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下可保底,上不封顶的投资产品:可转债!

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2019-1-30 10:53:43 来自理财生活 来自PC [ 复制链接 ]
        在上一篇文章《2019年家庭资产配置方案》中,阐述了资产配置的逻辑和步骤,具体的投资产品没有展开阐述。书接上文,在家庭资产配置过程中,我用到的投资产品主要有以下几类(我手绘一张图示意),以下是各类投资产品的三性(安全性、收益性和流动性)分析,可以看到可转债产品的特点:(1)安全性极高,没有本金亏损的风险;(2)收益性很好,年化收益可以达到10%以上;(3)流动性较差,如果短期需要卖出,可能达不到收益预期,我认为整体评估是非常好的投资产品了。

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第一部分,认识可转债:为什么说可转债下可保底上不封顶?

可转债的概念:可转债是上市公司发行的一张债券,同时附赠持有人在一定时间可以将债券转换为股票的期权。

为什么可转债能保底:

(1)首先,可转债是债券,发行人有到期返还本息的义务。可转债的发行面值是100元,一般期限是5-6年,到期后能拿到106-110+的本息,这是是债券发行时就约定好的(当然,这个收益率并没有任何吸引力,我们也不是依靠这点儿利率挣钱的~);

(2)有人会问,公司发债也有还不起的可能啊,有道理!但是,可转债的发行方是上市公司,而且是优质的上市公司,目前A股上市公司有3000多家,但是可转债只有132只。再仔细看一下可转债发行的审核条件就会更安心。

可转债发行的审核条件是:最近3年连续盈利,且最近3年净资产收益率平均在10%以上;属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低,但是不得低于7%;可转换债券发行后,公司资产负债率不高于70%;累计债券余额不超过公司净资产额的40%。能够同时达到这些条件的上市公司数量比较少,所以,发行可转债的上市公司是比较优质的公司,违约的概率不大。

(3)违约成本过高。我们生活的国内,非常清楚公司上市何等艰难,上市公司的壳资源又是多么昂贵,上市公司不会蠢到为了几亿元,十几亿元的可转债违约造成股价下跌甚至退市的。

为什么可转债上不封顶:

(1)根本原因是可转债可以转换成股票的性质决定的。举例说明:一张可转债发行面值100元,约定在转股期可以以10元/股的价格转换为正股股票,则一张可转债可以转换为10股,如果过一段时间,正股股价上涨到13元,则转股价值是10股*13元/股=130元,可转债价格也会上升到130元以上,更夸张一点,如果正股价格上涨到20元,那么可转债价格就会上升到200元以上。

(2)此时,我们肯定要问,正股价格在可转债持有期内一定会上升吗?会上升到30%以上吗?这里就要提到可转债的一个要素:强制赎回条款。我们看一个特发转债的“强制赎回”条款:“在本次发行的可转债转股期内,如果公司 A 股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价不低于当期转股价格的 130%(含)”,当股票收盘价不低于转股价格的130%时,可转债会上涨到130元以上,这是赎回价格一般是100元+当期利息,大约在101-106元之间,可见被强制赎回明显不划算,所以会促使持有人卖出可转债或者转换为转换为股票。可转债发行的最终目的不仅仅是低息融资,更是要把债权人变为股东,毕竟可转债是偿还本息的,而且募集到的资金只能按要求使用,转换成股票后就不一样了,不再偿还本息,而且可以随意使用资金。上市公司对资金赤裸裸的渴望啊~

(3)上面提到股价上升到转股价的130%以上符合可转债
发行发的最大利益,但是股价是想涨就能涨的吗?上市公司有哪些手段可以用?在可转债持续期间(一般5-6年时间),股市赶上一轮牛市/企业业绩提升明显/行业利好等消息都能实现股价上涨,即使公司运气特别不好,连续五年熊市,没有任何阶段反弹(熟悉中国股市的人都知道,这个概率太小了),公司也可以通过下调转股价达成实现强制赎回的目的,例如,目前转股价为10元,正股价格10元,上市公司可以下调转股价到8元,这样正股价格/转股价=125%,距离130%不就是分分钟嘛?可见,股价达到转股价的130%是不难达到了,因为这不仅仅是我们小股民的愿望,更是上市公司的利益所在,我们不是一个人在战斗,我们背后有人~

第二部分,读懂可转债:可转债有哪些要素?

读懂可转债要注意常规条款和特殊条款,其中:

常规条款:可转债的发行主体及评级,发行规模,年限,利率,到期赎回价格。

特殊条款:(1)转股价格;(2)下调转股价条款;(3)回售保护条款;(4)强制赎回条款。注意“下调转股价条款”和“强制赎回条款”是发行方的权利,可以执行,也可以不执行,“回售保护条款”是持有人的权利,我们选择执行时,发行方必须接受。

第三部分,投资可转债:买哪只?何时买?何时卖?

评估可转债需要关注的评估指标:

(1)评估是否能保底的指标:到期税后价值/到期税后收益率/到期年化税后收益率。当到期年化税后收益率>0,肯定是保底的,数值越高,说明可转债持有者不仅能够保底,而且能够获取一定的收益。

(2)评估公司转股能力的指标:主要有PB(市净率),公司市值,公司行业三个指标。PB越大,说明公司调整转股价的空间越大,该数值越大越好,一般我要求该数值>1;中小公司的股价波动大,所以倾向于选择公司市值小于100亿元的企业;公司行业属性最好是热点题材,比如,军工、医药行业优于房地产、广电行业。

(3)评估公司转债动力的指标:主要有转债市值比,是否有回售条款,企业性质。一般说来,转债市值比越高(尤其是大于20%时),可转债有回售条款,私企具有更强的动力提升股价,实现转股。因为一旦不能实现转股,公司将面临着巨大的还本付息的资金压力。

何时买入可转债?

买入可转债的价格决定了是否能够保底,所以一定要在面值附近买入,为了有效控制买入仓位,建议使用“三线买入法”,三线由高到低依次是到期价值、回售价和面值,买入节奏常规是3:4:3。当然,在熟练操作的基础上,买入的三线和买入的节奏都可以根据自己的风险偏好,可转债的具体特征进行调整。

何时卖出可转债?

在可转债为什么上不封顶部分,我们分析了股票上涨到转股价130%以上(即可转债价格上涨到130元以上)的逻辑基础,历史数据显示曾经发行的可转债中,90%都达到了130元以上,其中达到200元
以上的达到50%,最高的大概是330元,所以,卖出的最低价格是130元,当价格低于130元时,坚定持有,毫不动摇。

刚刚提到可转债有很大概率达到200元以上,那么在130元卖掉我们肯定是不甘心的,可以参考安道全的“高价折扣法”卖出,具体操作方法是:当可转债价格超出130以后,记录每一个最高点,当价格为最高点减10元时,就卖出,可以选择一次性卖出或者分词卖出。

第四部分,重点强调:可转债投资要避免的坑

重点强调:

(1)坚持“面值买入-高价折扣法”,理解是基础,坚定执行是根本,没有长期投资意识的人不适合投资可转债;

(2)如果不相信可转债价格会上涨到130以上,那就一刻都不要持有可转债;

(3)分散投资!!!每一只可转债背后都是一家上市公司,为了规避单价公司投资带来的风险,非常有必有分散投资;

第五部分:其他想说的话

本文纯粹为分享投资可转债的经验和想法,欢迎交流,如有不同意见拍砖轻一点儿~码字不易哈哈~










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